Abstract:
Greenwald und Stiglitz schlagen vor, Konjunkturfluktuationen durch das Zusammenspiel von Unvollkommenheiten in Kapitalmarkt und Arbeitsmarkt zu erklären: Wegen Kapitalmarktunvollkommenheit schwankt die Arbeitsnachfrage der Unternehmen mit ihrer Eigenkapitalausstattung; wegen Arbeitsmarktunvollkommenheit schwanken mit der Arbeitsnachfrage auch Beschäftigung und Arbeitslosigkeit. Dabei machen Greenwald und Stiglitz von der Annahme Gebrauch, daß die Firmen bankrottscheu sind; das ist der Grund, weshalb bei weniger Eigenkapital, mithin akuterem Bankrottrisiko, ihre Arbeitsnachfrage abnimmt. In der vorliegenden Arbeit wird gezeigt, daß diese eher unkonventionelle Annahme abdingbar ist: Statt ihrer kann man unterstellen, daß bankrottaverse Banken auf Änderungen der Bilanzposition der Unternehmen mit Änderungen im Ausmaß der Kreditrationierung reagieren. Die Verwandtheit der beiden Ansätze wird pointiert, indem ein Modell entwickelt wird, in dem beide Ansätze zu exakt identischen Gleichgewichtswerten für Zins, Kreditvolumen, Lohn, Beschäftigung, Arbeitslosigkeit und Produktion führen. (JEL E32)
Abstract (Translated):
Credit Rationing, Unemployment and Business Fluctuations Greenwald and Stiglitz propose viewing business cycles as caused by the interplay of imperfections in the markets for capital and labor: shocks to firms' equity affect labor demand since equity is a hedge against bankruptcy and firms are bankruptcy-averse; because of labor market imperfections, fluctuations in labor demand translate into fluctuations in unemployment and production. In the present paper the assumption that firms are bankruptcy-averse is replaced with the more appealing assumption that banks are bankruptcy-averse and ration credit to firms. It turns out that, in the specific framework considered with aggregate disturbances only, the two alternative assumptions are equivalent: equilibrium quantities and prices are the same under either specification. (An English version of this paper is available from the author upon request.)