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https://hdl.handle.net/10419/293065
Authors:
Year of Publication:
1986
Citation:
[Journal:] Kredit und Kapital [ISSN:] 0023-4591 [Volume:] 19 [Issue:] 4 [Year:] 1986 [Pages:] 453-471
Publisher:
Duncker & Humblot, Berlin
Abstract:
Eine Untersuchung über neue Finanzinnovationen Finanzinnovationen entstehen, weil Finanzmärkte ineffizient und unvollständig sind. Finanzinnovationen bewirken über eine Senkung der Kosten der Finanzintermediation eine effizientere Allokation des volkswirtschaftlichen Sparkapitals. (Beispiele: Entwicklung des Eurodollarmarktes mit der Folge sich verengender Zinsmargen sowie das jüngste Phänomen der Securitization). Die Finanzinnovationen verringern auch die Unvollständigkeit von Finanzmärkten, an denen die existierenden Finanzierungsinstrumente nicht alle Bedürfnisse der Marktteilnehmer befriedigen können. An solchen unvollständigen Märkten lassen sich für die Erfüllung solcher Bedürfnisse höhere Preise erzielen als im Wettbewerbsgleichgewicht eines vollständigen Marktes. (Beispiel: Einführung der Zero-Bonds in den achtziger Jahren). Finanzinnovationen, die Effizienz und Vollständigkeit von Finanzmärkten nicht steigern, sind ohne ökonomische Substanz. Sie entstehen aufgrund irrationalen Verhaltens oder spekulativer Exzesse der Marktteilnehmer. Nach Ansicht des Verfassers werden sie stets nur eine kurze Lebensdauer am Markt haben können. Die Ursachen für Ineffizienz und Unvollständigkeit von Finanzmärkten sind zahlreich. Zum Anstoß für Finanzinnovationen wurden insbesondere: die Änderung aufsichtsrechtlicher Vorschriften, steuerrechtliche Änderungen, Änderungen des Niveaus der wirtschaftlichen Aktivität, Zins- und Wechselkursänderungen und der technische Fortschritt, insbesondere in der Kommunikationstechnik. Nicht hinreichend leicht und kostengünstig abwälzbare, mit der Volatilität von Zinsen und Wechselkursen enorm gestiegene Zinsänderungs- und Währungsrisiken haben zu einer Reihe bedeutender Innovationen geführt. Zins- und Währungs-Swaps, Zinsterminkontrakte und Optionen haben die Möglichkeiten zur Allokation solcher Risiken erheblich erweitert. Die Unterschiede des Hedging mit Zinsterminkontrakten und Optionen werden im Rahmen der Begrenzung von Zinsänderungsrisiken ebenso behandelt wie variabel verzinsliche Anleihen, die mit einer Obergrenze oder einem maximalen Schwankungsbereich des Zinssatzes ausgestattet sind. Mit Hilfe der Optionspreistheorie wird der Wert der Zinsobergrenze für den Schuldner in Abhängigkeit von der Varianz der zukünftigen Zinssätze dargestellt.
Abstract (Translated):
Study on Financial Innovations Financial innovations are the result of inefficient and imperfect financial markets. Reduced costs of financial intermediation in the wake of financial innovations help to make the overall allocation of savings capital more efficient. (Examples: development of the Eurodollar market with the consequence of narrowing interest spreads as well as the latest phenomenon of securitization.) Financial innovations also reduce the imperfections of financial markets on which the existing financial instruments are not in a position to meet all the requirements of market participants. On imperfect markets it is possible to obtain higher prices for the satisfaction of such requirements than in perfect markets with balanced competition. (Example: introduction of the zerobond in the 1980s.) Financial innovations, which do not increase the efficiency and perfection of financial markets, are without substance in economic terms. They owe their existence to irrational modes of behaviour or excessive speculation by market participants. In the author's opinion, they will always be shortlived. The causes for the inefficiency and imperfection of financal markets are varied. For example, causes of financial innovations have been regulatory changes, tax law amendments, changes in the level of economic activity, interest and exchange rate modifications, and technological progress, especially in the communications technology. Enormously increased interest rate and currency risks that cannot be shifted with the requisite ease and cost-effectiveness and are the result of the volatility of interest and exchange rates have resulted in a number of important innovations. Interest and exchange rate swaps, interest rate futures contracts and options have substantially widened the scope for the allocation of such risks. In order to contain the interest rate fluctuation risk, different hedging practices, i.e. interest rate futures contracts and options, are treated in the same way as variable interest rate loans, which carry a maximum interest rate or fluctuate within a maximum margin. With the help of the option price theory, the maximum interest value is reflected as a function of the variability of future interest rates.
Persistent Identifier of the first edition:
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Article
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