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- Technische Hochschule Aschaffenburg - University of Applied Sciences
- Institut für Immobilienwirtschaft und -management (IIWM), Technische Hochschule Aschaffenburg - University of Applied Sciences
- IIWM-Paper, Schriftenreihe des IIWM - Institut für Immobilienwirtschaft und -management, Technische Hochschule Aschaffenburg - University of Applied Sciences
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https://hdl.handle.net/10419/331870 Titel (übersetzt):
NAV spread of European real estate stocks: An analysis of potential influencing factors
Autor:innen:
Erscheinungsjahr:
2025
Schriftenreihe/Nr.:
IIWM-Paper No. 17
Verlag:
Technische Hochschule Aschaffenburg, Institut für Immobilienwirtschaft und -management (IIWM), Aschaffenburg
Zusammenfassung:
Das Thema NAV-Spreads europäischer Immobilienaktien wird derzeit vor allem im Kontext von Bewertungseffizienz und Marktentwicklung diskutiert. Eine fachspezifische Analyse der Bestimmungsfaktoren von NAV-Spreads und deren zeitlicher Dynamik im europäischen Vergleich wurde bislang nur begrenzt vorgenommen. Die vorliegende Arbeit widmet sich dieser Thematik unter Einbeziehung ökonometrischer Untersuchungen. Sie geht der Frage nach, welche makroökonomischen, unternehmensspezifischen und marktbezogenen Faktoren den NAV-Spread europäischer Immobilienaktien beeinflussen und welche Unterschiede sich im Zeitverlauf sowie zwischen den Ländern zeigen. Die Analyse gliedert sich in vier Forschungsfragen, die aufeinander aufbauend bearbeitet werden. Zunächst wird der theoretische Rahmen des NAV-Spreads sowie die historische Entwicklung in Europa dargestellt. Darauf aufbauend wird untersucht, welche Determinanten den NAV-Spread maßgeblich erklären können. Neben makroökonomischen Variablen werden insbesondere unternehmensinterne Kennzahlen wie Verschuldungsgrad, Größe und Ausschüttungsquoten betrachtet. Ein weiterer Schwerpunkt liegt auf dem Vergleich zwischen den europäischen Märkten, um mögliche Strukturunterschiede und landesspezifische Besonderheiten herauszuarbeiten. Schließlich wird analysiert, wie sich die NAVSpreads im Zeitablauf entwickelt haben und in welchen Marktphasen besondere Muster auftreten. Zur Beantwortung der Forschungsfragen wurden neben einer ausführlichen Literaturanalyse auch quantitative Methoden eingesetzt. Mithilfe einer Panelregression über mehrere europäischen Länder hinweg wurden Zusammenhänge zwischen dem NAV-Spread und den identifizierten Einflussgrößen empirisch überprüft. Ergänzend erfolgte eine Analyse der zeitlichen Entwicklung der NAV-Spreads in Abhängigkeit von Kapitalmarktbedingungen und makroökonomischen Zyklen. Die Ergebnisse zeigen, dass NAV-Spreads in Europa deutlichen Schwankungen unterliegen und sowohl durch makroökonomische Faktoren als auch durch unternehmensspezifische Eigenschaften bestimmt werden. Länderspezifische Unterschiede lassen sich vor allem durch regulatorische Rahmenbedingungen und Marktstrukturen erklären. Besonders in Krisenzeiten weiten sich die NAV-Spreads signifikant aus, was auf eine erhöhte Risikoaversion der Investoren schließen lässt. Für die Praxis ergibt sich daraus, dass NAV-Spreads nicht nur als reine Bewertungsdifferenz, sondern als Indikator für Marktstimmungen und Risikoeinschätzungen verstanden werden sollten. Immobilienunternehmen und Investoren können aus der Beobachtung und Analyse von NAV-Spreads wichtige Informationen für ihre strategischen Entscheidungen ableiten. Insgesamt leistet die Arbeit einen Beitrag zur besseren Einordnung der NAV-Spreads europäischer Immobilienaktien, zeigt deren zentrale Treiber auf und eröffnet Ansatzpunkte für weiterführende Untersuchungen, insbesondere im Hinblick auf internationale Vergleiche und die Rolle von Immobilienaktien in gemischten Portfolios.
Zusammenfassung (übersetzt):
The topic of NAV (Net Asset Value) spreads in European real estate equities is currently discussed primarily in the context of valuation efficiency and market development. However, a specialized analysis of the determinants of NAV spreads and their temporal dynamics across European countries has so far been limited. This study addresses this gap by incorporating econometric investigations. It explores which macroeconomic, firm-specific, and market-related factors influence the NAV spread of European real estate stocks, and what differences emerge over time and between countries. The analysis is structured around four interrelated research questions. First, the theoretical framework of NAV spreads and their historical development in Europe is presented. Building on this, the study examines which determinants significantly explain NAV spreads. In addition to macroeconomic variables, particular attention is given to internal company metrics such as leverage, size, and payout ratios. Another key focus is the comparison between European markets to identify structural differences and country-specific characteristics. Finally, the study analyzes how NAV spreads have evolved over time and which market phases exhibit distinct patterns. To answer these research questions, the study combines an extensive literature review with quantitative methods. Using panel regression across multiple European countries, empirical relationships between NAV spreads and the identified influencing factors are tested. This is complemented by an analysis of the temporal development of NAV spreads in relation to capital market conditions and macroeconomic cycles. The findings reveal that NAV spreads in Europe are subject to significant fluctuations and are influenced by both macroeconomic factors and firm-specific characteristics Country-specific differences are primarily explained by regulatory frameworks and market structures. During times of crisis, NAV spreads tend to widen considerably, indicating increased investor risk aversion. From a practical perspective, NAV spreads should not be viewed merely as valuation gaps but as indicators of market sentiment and risk perception. Real estate companies and investors can derive valuable strategic insights from observing and analyzing NAV spreads. Overall, the study contributes to a deeper understanding of NAV spreads in European real estate equities, highlights their key drivers, and opens avenues for further research-particularly regarding international comparisons and the role of real estate stocks in diversified portfolio.
Schlagwörter:
Immobilienwirtschaft
Aktiengesellschaft
Marktwert
Bestand
Europa
Aktiengesellschaft
Marktwert
Bestand
Europa
Dokumentart:
Working Paper
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