Please use this identifier to cite or link to this item: http://hdl.handle.net/10419/103042
Authors: 
Ahnert, Toni
Year of Publication: 
2014
Series/Report no.: 
Bank of Canada Working Paper 2014-23
Abstract: 
I study rollover risk in the wholesale funding market when intermediaries can hold liquidity ex ante and are subject to fire sales ex post. Precautionary liquidity restores multiple equilibria in a global rollover game. An intermediate liquidity level supports both the usual run equilibrium and an efficient equilibrium. I provide a uniqueness refinement to characterize the privately optimal liquidity choice. Because of fire sales, liquidity holdings are strategic substitutes. Intermediaries free ride on the liquidity of other intermediaries, causing excessive liquidation. A macroprudential authority internalizes the systemic nature of liquidity and restores constrained efficiency by imposing a macroprudential liquidity buffer.
Abstract (Translated): 
Nous étudions le risque de refinancement sur le marché du financement de gros lorsque les intermédiaires ont la possibilité de détenir ex ante de la liquidité et d’être confrontés ex post à des liquidations. La liquidité conservée à titre préventif restaure des équilibres multiples dans un jeu mondial de refinancement. Le niveau intermédiaire de liquidité permet à la fois l’équilibre habituel en cas de retraits massifs et un équilibre efficace. Nous fournissons des conditions à la singularité pour caractériser le choix de la quantité optimale de liquidité privée. Les liquidations font des réserves de liquidité des actifs de remplacement stratégiques. Étant donné que les intermédiaires profitent des réserves des autres intermédiaires, on aboutit à des liquidations excessives. Une autorité macroprudentielle internalise la nature systémique de la liquidité et rétablit une efficacité contrainte en imposant une réserve macroprudentielle de liquidité.
Subjects: 
Financial institutions
Financial system regulation and policies
JEL: 
G01
G11
G28
Document Type: 
Working Paper

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