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http://hdl.handle.net/10419/23761
  

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dc.contributor.authorBerneburg, Marianen_US
dc.date.accessioned2009-01-30T12:01:31Z-
dc.date.available2009-01-30T12:01:31Z-
dc.date.issued2006en_US
dc.identifier.piurn:nbn:de:gbv:3:2-5520-
dc.identifier.urihttp://hdl.handle.net/10419/23761-
dc.description.abstractAre financial markets efficient? One proposition that seems to contradict this is Shiller's finding of excess volatility in asset prices and its resulting rejection of the discounted cash flow model. This paper replicates Shiller's approach for a different data set and extends his analysis by testing for a long-run relationship by means of a cointegration analysis. Contrary to previous studies, monthly data for an integrated European stock market is being used, with special attention to equity style investment strategies. On the basis of this analysis' results, Shiller's findings seem questionable. While a long-run relationship between prices and dividends can be observed for all equity styles, a certain degree, but to a much smaller extent than in Shiller's approach, of excess volatility cannot be rejected. But it seems that a further relaxation of Shiller's assumptions would completely eliminate the finding of an overly strong reaction of prices to changes in dividends. Two interesting side results are, that all three investment styles seem to have equal performance when adjusting for risk, which by itself is an indication for efficiency and that market participants seem to use current dividend payments from one company as an indication for future dividend payments by other firms. Overall the results of this paper lead to the conclusion that efficiency cannot be rejected for an integrated European equity market.en_US
dc.language.isoengen_US
dc.publisherInstitut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) Halle (Saale)-
dc.relation.ispartofseriesDiskussionspapiere / Institut für Wirtschaftsforschung Halle 2006,16en_US
dc.subject.jelG12en_US
dc.subject.jelG14en_US
dc.subject.ddc330en_US
dc.subject.keywordAktienmarkteffizienzen_US
dc.subject.keywordDiscouned Cashflowen_US
dc.subject.keywordExcess Volatilityen_US
dc.subject.keywordVariance Bound Testsen_US
dc.subject.keywordKointegrationen_US
dc.subject.keywordEquity Market Efficiencyen_US
dc.subject.keywordDiscounted Cashflowen_US
dc.subject.keywordExcess Volatilityen_US
dc.subject.keywordVariance Bound Testen_US
dc.subject.keywordCointegration Testsen_US
dc.titleExcess Volatility in European Equity Style Indices: New Evidenceen_US
dc.typeWorking Paperen_US
dc.identifier.ppn516495453en_US
dc.description.abstracttransSind die Finanzmärkte effizient? Das Ergebnis von Shillers (1981) berühmter Untersuchung über "Excess Volatility" in Aktienpreisen verneinte diese Frage. Demnach wären Vermögenspreise nicht als diskontierte Summe aller zukünftigen Einkommensströme (Present Value) darstellbar. Dieser Aufsatz wendet Shillers Ansatz auf einen anderen Datensatz an und erweitert ihn um einen Test auf eine langfristige Beziehung zwischen Preisen und Dividenden (cointegration test). Es werden monatliche Daten von drei verschiedenen Investmentstrategien für einen europäischen Gesamtmarkt verwendet. Die Resultate bestätigen Shillers Ergebnisse nur bedingt. Während mit dem Koointegrationstest für alle drei Investmentstrategien eine langfristige Beziehung zwischen Preisen und Dividenden gefunden werden kann, lässt sich "Excess Volatility", wenn auch in deutlich geringerem Umfang als es Shiller ausweißt, nicht ablehnen. Eine weitere Lockerung von Shillers Annahmen dürfte die übermäßige Reaktion der Preise auf Veränderungen in Dividendenzahlungen komplett eliminieren. Zwei interessante Randergebnisse sind, dass alle drei Investmentstrategien auf risikoadjustierter Basis die gleiche Performance aufweisen, und dass Marktteilnehmer offensichtlich aktuelle Dividendenzahlungen eines Unternehmens als Prädiktor für zukünftige Zahlungen anderer Unternehmen heranziehen. Alles in allem lässt sich auf Basis dieser Ergebnisse sagen, dass Effizienz in einem europäischen Gesamtaktienmarkt nicht abgelehnt werden kann.en_US
dc.rightshttp://www.econstor.eu/dspace/Nutzungsbedingungen-
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IWH-Diskussionspapiere, Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH)

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