@techreport{Stehle1996ckberechnung,
abstract = {Seit seiner Einf\"{u}hrung im Jahre 1988 hat sich der DAX zum wichtigsten Indikator f\"{u}r die Performance deutscher Aktien entwikkelt. Im vorliegenden Beitrag werden die Ergebnisse einer R\"{u}ckberechnung des DAX f\"{u}r den Zeitraum von Januar 1955 bis Dezember 1987 vorgestellt und die damit verbundenen Probleme ausf\"{u}hrlich diskutiert. Zudem erfolgt ein Vergleich mit der von Mella ermittelten und f\"{u}r Analysezwecke vielfach verwendeten historischen DAX-Zeitreihe. Die Berechnungen zeigen, da\ss{} mit deutschen Standardaktien in der Vergangenheit deutlich h\"{o}here Durchschnittsrenditen als mit festverzinslichen Wertpapieren zu erzielen waren. So ergibt sich bei dem bis 1993 der DAX-Berechnung implizit zugrunde liegenden Einkommensteuersatz von 36 % (seither 30 %) f\"{u}r deutsche Blue chip-Aktien im Zeitraum 1955 bis 1991 ein (arithmetisches) Mittel der j\"{a}hrlichen Renditen von 11,68 %. F\"{u}r die Jahre 1960 bis 1987 betr\"{a}gt der Mittelwert 8,19 % (jeweils nach Einkommensteuer). Auf Basis der Mella-Zeitreihe sind im letzteren Zeitraum dagegen nur 5,58 % zu verzeichnen. Dieses Ergebnis l\"{a}\ss{}t sich im wesentlichen dadurch erkl\"{a}ren, da\ss{} die Daten von Mella durch eine Verkettung verschiedener Indexzeitreihen gewonnen wurden, deren Konzepte \"{u}ber lange Zeit u.a. keine Einbeziehung von Dividenden vorsahen. Dies f\"{u}hrt zu einer systematischen Untersch\"{a}tzung der Renditen. Wir hoffen, die Ergebnisse dieser Studie tragen mit dazu bei, da\ss{} deutsche Aktien verst\"{a}rkt als eine bislang erfolgreiche und aller Voraussicht nach auch f\"{u}r die Zukunft empfehlenswerte Anlagem\"{o}glichkeit eingestuft werden.},
address = {Berlin},
author = {Richard Stehle and J\"{u}rgen Maier and Rainer Huber},
copyright = {http://www.econstor.eu/dspace/Nutzungsbedingungen},
keywords = {330},
language = {ger},
note = {urn:nbn:de:kobv:11-10075418},
number = {1996,7},
publisher = {Humboldt-Universit\"{a}t},
title = {R\"{u}ckberechnung des DAX f\"{u}r die Jahre 1955 bis 1987},
type = {Discussion Papers, Interdisciplinary Research Project 373: Quantification and Simulation of Economic Processes},
url = {http://hdl.handle.net/10419/66277},
year = {1996}
}
