@techreport{Breuer2004Investors,
abstract = {Investors need performance measures particularly as a means for funds selection in the process of exante portfolio optimization. Unfortunately, there are various performance measures recommended for different decision situations. Since an investor may be uncertain which kind of decision problem is best apt to describe his personal situation the question arises up to which extent funds rankings react sensitive with respect to changes in performance measurement. To be more precise, an investor with mean-variance preferences is considered who is trying to identify the best fund f* out of a set consisting of F funds and to combine this one optimally with the direct holding of a broadly diversified (reference) portfolio P of stocks as well as riskless lending or borrowing. For an investor just starting to acquire risky securities all three fractions of the various assets in question as part of his overall portfolio can be considered variable, while there also might be investors with already given direct holdings of stocks amounting to a certain fraction of their total wealth which cannot or shall not be altered. For both situations different adequate performance measures have been suggested by Breuer/G\"{u}rtler (1999, 2000) and Scholz/Wilkens (2003). We analyze theoretically as well as empirically possible deviations in resulting funds rankings for the two decision situations described previously. While there are indeed only loose theoretical relationships between the performance measures under consideration, empirical evidence suggests almost identical funds rankings. As a consequence, potential investors need not bother much about whether their situation is best described by an already fixed or a still variable amount of direct stock holdings. Moreover, traditional performance measures like the Sharpe ratio or the Treynor ratio will in general lead to reasonable funds selection in both situations. --  -- Performancema\ss{}e werden von Investoren insbesondere als Mittel zur Selektion von Investmentfonds im Rahmen von Ex-ante-Optimierungen verwandt. Ungl\"{u}cklicherweise existieren verschiedene Performancema\ss{}e f\"{u}r unterschiedliche Entscheidungsprobleme. Da ein Anleger im Unklaren dar\"{u}ber sein mag, welches Entscheidungsproblem am besten seine pers\"{o}nliche Situation beschreibt, dr\"{a}ngt sich die Frage auf, in welchem Ausma\ss{} Fondsrankings auf einen Wechsel des Performancema\ss{}es reagieren. Pr\"{a}ziser formuliert, wird ein Investor mit u-o-Pr\"{a}ferenzen betrachtet, der versucht, den besten Fonds f* aus einer Menge von F zur Auswahl stehenden zu bestimmen und diesen in optimaler Weise mit dem direkten Halten eines breit diversifizierten (Referenz-) Portfolios P aus Aktien sowie risikoloser Anlage bzw. Verschuldung zu kombinieren. Aus Sicht eines Investors, der gerade beginnt, seine Mittel in riskanten Aktiva anzulegen, k\"{o}nnen alle Anteile der verschiedenen Aktivaklassen an seinem Gesamtverm\"{o}gen als variabel aufgefasst werden, w\"{a}hrend auch Anleger mit bereits vor Fondsselektion gegebenem positiven Aktienengagement existieren m\"{o}gen, das nicht ohne weiteres ge\"{a}ndert werden kann oder soll. F\"{u}r beide Situationen wurden geeignete Performancema\ss{}e vorgeschlagen, und zwar von Breuer/G\"{u}rtler (1999, 2000) und Scholz/Wilkens (2003). M\"{o}gliche Unterschiede in den jeweiligen Fondsreihungen f\"{u}r die beiden genannten Entscheidungssituationen werden theoretisch wie empirisch untersucht. W\"{a}hrend sich nur lockere theoretische Zusammenh\"{a}nge belegen lassen, weist der empirische Befund auf tats\"{a}chlich fast identische Reihungen hin. Als Konsequenz hieraus m\"{u}ssen sich potentielle Anleger nicht allzu viele Gedanken dar\"{u}ber machen, ob ihre Situation besser durch ein fixes oder ein variables Aktienengagement beschrieben wird. Ferner f\"{u}hren traditionelle Performancema\ss{}e wie die Sharpe Ratio oder die Treynor Ratio in beiden Entscheidungssituationen zu akzeptablen Reihungen.},
address = {Braunschweig},
author = {Wolfgang Breuer and Marc G\"{u}rtler},
copyright = {http://www.econstor.eu/dspace/Nutzungsbedingungen},
keywords = {G11; 330; Performance measurement; Sharpe ratio; Treynor ratio; optimal portaolio selection; Performancemessung; Sharpe-Ma\ss{}; Treynor-Ma\ss{}; optimale Portfolioselektion},
language = {ger},
number = {FW06V4},
publisher = {Institut f\"{u}r Finanzwirtschaft, Technische Universit\"{a}t Braunschweig},
title = {Investors' direct stock holdings and performance evaluation for mutual funds},
type = {Working papers // Institut f\"{u}r Finanzwirtschaft, Technische Universit\"{a}t Braunschweig},
url = {http://hdl.handle.net/10419/55251},
year = {2004}
}
