@techreport{Banal-Estanol2006Merger,
abstract = {Merger activity is intense during economic booms and subdued during recessions. This paper provides a non-financial explanation for this observable pattern. We construct a model in which the target\textemdash{}by setting the takeover price\textemdash{}screens the acquirer on his (expected) ability to realize synergy gains when merging. In an economic boom, it is less profitable to sort out relatively \textquotedblleft{}bad fit\textquotedblright{} acquirers, leading to a hike in merger activity. Although positive economic shocks produce expected gains at the time of merging, these mergers turn out to be less efficient in the long term\textemdash{}a finding that is broadly consistent with the existing empirical evidence. Furthermore, again because of the absence of boom-time screening, the more efficient acquirers earn higher merger profits during \textquotedblleft{}merger waves\textquotedblright{} than outside of waves, which is also in line with empirical evidence. --  -- In Zeiten wirtschaftlicher Hochkonjunktur ist die Zahl der Firmenzusammenschl\"{u}sse hoch, in Rezessionszeiten eher niedrig. Dieser Aufsatz gibt eine Erkl\"{a}rung f\"{u}r diese Beobachtung, die nicht auf rein finanzwirtschaftlichen Faktoren beruht. Im vorgestellten Modell ha das Unternehmen, welches \"{u}bernommen wird, die M\"{o}glichkeit, den \"{U}bernahmepreis festzulegen und kann damit auch die \"{u}bernehmende Firma ausw\"{a}hlen. Das Auswahlkriterium sind die erwarteten Synergiegewinne im Falle einer Fusion, die f\"{u}r eine gute Passung der beiden fusionierenden Unternehmen sprechen. In Phasen der Hochkonjunktur ist es allerdings f\"{u}r Unternehmen generell interessant, zu fusionieren, und es wird relativ weniger profitabel, gro\ss{}en Auswahlaufwand zu treiben, um schlecht passende Fusionspartner auszusortieren und eventuell gar keinen Fusionspartner zu finden. Daher kommt es in diesen Zeiten zu mehr Fusionen als in anderen Konjunkturphasen, die als Fusionswellen bezeichnet werden. Zum Zeitpunkt der Fusion lassen sich auch die erwarteten Gewinne durch die g\"{u}nstige \"{o}konomische Gesamtsituation realisieren. Im weiteren Verlauf stellen sich jedoch solche Fusionen mit schlecht passenden Partnern als wenig effizient heraus \textendash{} was auch empirische Analysen best\"{a}tigt haben. Dar\"{u}ber hinaus zeigt das Modell, dass \textendash{} wiederum wegen der fehlenden Auswahlprozedur in Boomphasen \textendash{} die effizienteren Fusionspartner w\"{a}hrend Fusionswellen h\"{o}here Gewinne machen als au\ss{}erhalb von Fusionswellen. Dies ist zuvor bereits empirisch beobachtet worden.},
address = {Berlin},
author = {Albert Banal-Esta\\textasciitilde{}{n}ol and Paul Heidhues and Rainer Nitsche and Jo Seldeslachts},
copyright = {http://www.econstor.eu/dspace/Nutzungsbedingungen},
keywords = {D21; D80; L11; 330; Mergers; Merger Waves; Screening},
language = {eng},
number = {SP II 2006-17},
publisher = {WZB},
title = {Merger clusters during economic booms},
type = {Discussion papers // WZB, Wissenschaftszentrum Berlin f\"{u}r Sozialforschung, Schwerpunkt M\"{a}rkte und Politik, Abteilung Wettbewerbsf\"{a}higkeit und industrieller Wandel},
url = {http://hdl.handle.net/10419/51017},
year = {2006}
}
