@techreport{vonKalckreuth2001Monetary,
abstract = {In order to obtain a better understanding of monetary transmission, this paper assesses the
importance of the interest rate and credit channels on business fixed investment in the
German manufacturing sector. Our panel of financial statements contains 44,345 observations
for 6,408 firms.
We uncover a rather solid interest channel. A transitory increase in nominal interest rates
by 100 basis points would depress investment demand by almost 4% within the first year.
Using our direct measure of creditworthiness, we can also document a balance-sheet
channel. Relative to unconstrained firms, financially constrained firms exhibit increased
sensitivity to internal funds, and decreased sensitivity to the user cost as well as to market
demand. Furthermore, changes in the rating of firms seem to affect investment demand in
a way that is consistent with the presence of a balance-sheet channel. Quantitatively,
however, this balance-sheet channel seems to be of secondary importance. --  -- Mit Hinblick auf ein besseres Verst\"{a}ndnis der monet\"{a}ren Transmission wird hier die
Bedeutung des Zinskanals und des Kreditkanals f\"{u}r die Anlageinvestitionen des
Verarbeitenden Gewerbes in Deutschland untersucht. Unser Panel von Jahresabschl\"{u}ssen
enth\"{a}lt 44 345 Beobachtungen aus 6 408 Unternehmen.
Es kann ein recht kr\"{a}ftiger Zinskanal isoliert werden. Eine transitorische Erh\"{o}hung der
Nominalzinsen um 100 Basispunkte k\"{o}nnte die Investitionsnachfrage im Laufe eines
Jahres um fast 4% dr\"{u}cken. Mit Hilfe eines direkten Ma\ss{}es f\"{u}r Kreditw\"{u}rdigkeit k\"{o}nnen
wir au\ss{}erdem einen Unternehmensbilanzkanal nachweisen. Im Vergleich zu anderen
Firmen weisen finanziell beschr\"{a}nkte Unternehmen eine erh\"{o}hte Sensitivit\"{a}t f\"{u}r interne
Liquidit\"{a}t auf, sowie eine geringere Reagibilit\"{a}t bez\"{u}glich der Kapitalnutzungskosten und
der Nachfrage. Weiterhin pa\ss{}t die Wirkung einer \"{A}nderung des Unternehmensratings auf
die Investitionsnachfrage zu einem wirksamen Unternehmensbilanzkanal. Jedoch scheint
letzterer quantitativ von nachgeordneter Bedeutung zu sein.},
author = {Ulf von Kalckreuth},
copyright = {http://www.econstor.eu/dspace/Nutzungsbedingungen},
keywords = {E5; E2; 330; Monet\"{a}re Transmission; Investition; Kapitalnutzungskosten; finanzielle Restriktionen; Kreditkanal; Monetary Transmission; Firm Investment; User Cost; Finance Constraints; Credit Channel; Transmissionsmechanismus; Investition; Verschuldungsrestriktion; Kredit; Sch\"{a}tzung; Deutschland; credit channel; interest rate channel},
language = {eng},
number = {2001,19},
title = {Monetary transmission in Germany: New Perspectives on Financial Constraints and Investment Spending},
type = {Discussion paper Series 1 / Volkswirtschaftliches Forschungszentrum der Deutschen Bundesbank},
url = {http://hdl.handle.net/10419/19556},
year = {2001}
}
